渠道拓宽和价值经营提升公司盈利能力2008年1-6月，公司获得收入275亿元，同比增长44%，归属母公司股东净利润9.9亿元，同比增长39%，每股收益0.52元，符合我们的预期。上半年空调毛利率为19.60%，同比略提升了1%，这一方面是公司毛利相对较低的出口增速低于内销增速，另一方面公司相比过去而言，更加注重技术驱动因素来增加产品价值，而不仅仅是成本因素。冰箱和洗衣机收入均有较大幅度的提升，分别同比增加59%和182%。我们认为公司上半年在3项主导业务上均获得了较好的收入增速，销售渠道特别是三、四级城市的拓展为上半年收入增长提供了有力支撑。

　　费用支出预期下半年仍然较高、资金压力较大1-6月公司销售和管理费用分别同比上升52%和54%，主要是由于公司在冰箱和洗衣机都处在产品推广期，新的渠道拓展也免不了费用的先行投入，预期下半年仍然会较高，但这些支出可以为09年的销售打下较好的基础。

　　公司短期负债25亿元，在获得增发资金之前，公司仍然有较大的资金压力。

　　经营布局趋向合理、白电产业集合实力不断上升公司在08年的产业发展可以说是非常飞速的，目前已经逐渐完成了白电资产的整合，与开利的合资公司成立更是能够获得相互技术、制造的互补。但同时也因对速度的追求带来对资金的渴求压力。我们认为公司在三大白电产品的集合实力正在不断上升。

　　维持“推荐”评级预期公司08、09和2010年每股收益0.87、1.11和1.42元，对应08年动态PE为9倍，09年为7倍，从估值上来说下行空间很小了。我们认为公司未来发展侧重于技术驱动下的产品价值提升、优化渠道，并且在今年中报中已经体现了成效，表现为毛利率的提升和新产品销售收入的快速增长。我们维持“推荐”评级。